协鑫科技拟收购协鑫锂电控股权，整合正极材料资源提速第二增长曲线

在磷酸铁锂正极材料需求持续爆发、协鑫锂电业务已提前锁定大量意向订单的背景下，协鑫科技（03800.HK）10月19日发布公告，拟向控股股东协鑫集团收购其持有的四川协鑫锂电科技有限公司（下称“协鑫锂电”）约81.91%控股权，实现财务并表，交易对价初步估计约人民币25亿元。

交易结构上，本次收购采用现金与发行股份相结合的方式支付，背后亦有务实考量。由于标的股权中包含政府产业引导基金等股东所持部分，而此类股东无法持有香港上市公司股份，因此政府股权对应比例将全额以现金支付；其余股权则大部分以股份支付。这一安排既满足了不同股东的实际情况，更最大程度展现了协鑫集团的诚意——新增股份的发行价格不低于截至2026年6月30日的每股净资产，意味着控股股东协鑫集团将以每股不低于1.3港元的价格溢价认购上市公司新股，以“溢价增持”的姿态真金白银表达了对协鑫科技市值的信心和对锂电材料业务价值的认可。

公开资料显示，协鑫锂电仁寿基地目前磷酸铁锂年有效产能达15万吨，产能利用率100%，主要生产及销售四代及以上高压实高附加值产品，除原材料外的净利润保持行业前三。作为协鑫集团旗下正极材料核心平台，该基地已于2025年向宁德时代批量供货。为保障标的资产的盈利确定性，交易双方同时约定了业绩承诺及补偿机制——协鑫锂电2027年度、2028年度合计经调整净利润将不低于人民币6.2亿元，且要在2028年12月31日前开发出压实密度在2.8g/cm³以上的第6代磷酸铁锂正极材料产品。如未能达标，协鑫集团需从其本次交易获得的对价中向买方支付相应补偿，为本次收购的业绩兑现提供了有力背书。

从市场格局来看，正极材料赛道正迎来确定性的需求高峰。凭借GCL-PHY一步法铁红工艺在成本、能耗与环保方面的差异化优势，协鑫锂电板块的技术实力已获得头部客户认可，并据此锁定了一大批意向订单——已与宁德时代签署长期供货协议，至2028年底预计向宁德时代供货100万吨；2028年年底前，远景动力、海辰储能的需求各约45万吨、保底供货量各35万吨，赣锋锂业需求30万吨、保底供货20万吨，此外还有融捷等多家客户订单在谈。这些订单已充分覆盖协鑫锂电及协鑫科技的全部规划产能。

正是“技术够好、订单在手”，需要尽快整合产能资源来承接这一波需求红利，成为本次收购最核心的出发点。

与此同时，本次整合也将一并解决协鑫集团内锂电板块的业务协同问题。协鑫锂电与协鑫科技旗下锂电板块在渠道共用、客户重叠等方面存在潜在的合规风险点，通过将协鑫锂电纳入上市公司体系并表，可整合双方客户渠道、研发、供应链与产能资源，实现共赢局面，赋能上市公司战略转型规划，增厚业绩以回馈股东和社会。

作为协鑫科技“第二增长曲线”的核心抓手，正极材料业务近期持续放量。旗下乐山基地一期20万吨已于2026年6月投产，预计10月底满产，二期20万吨也已启动建设，预计2027年一季度末投产。此次整合落地后，协鑫科技正极材料现有产能将达35万吨，业务版图进一步夯实，“硅基+锂基+碳基”的多产品平台格局加速成型。