REITs扩募，打开了光储开发的潘多拉魔盒

机构间REITs，是今年光储行业的热门词。

从户用光伏到工商业光伏，再到电网侧独立储能，机构间REITs的爆发，尤其是扩募机制的落地，为光伏及储能的持续开发，提供了源源不断的弹药。

开发-证券化-扩募-再开发-再扩募……，这个资本模式正在变得便捷、通畅，机构间REITs正在成为一台资本循环的永动机，有望重塑光储开发的游戏规则和竞争格局。

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机构间REITs爆发式增长

2026年，机构间REITs迎来爆发式增长。

天合富家的户用分布式光伏资产、中联-通合的工商业分布式光伏资产、阿特斯的电网侧独立储能资产等先后发行，此外还有大批光储资产机构间REITs获得受理，蓄势待发。

光伏及储能资产纷纷进场，尤其是非国有资本，从户用光伏到工商业分布式，再到电网侧独立储能，各类底层资产挂牌发行，行业正式进入“开发‑证券化‑再开发”的闭环时代。

2026年7月24日，沪深交易所把持有型不动产ABS正式定名为机构间REITs，明确权益属性、平层结构、无外部增信等核心规则，新能源赛道也成为最大的试验场和受益板块。

过去，光储开发商的退出路径主要是股权转让，尤其是出售给国资，但随着国资变得越来越饱和和谨慎，这个路径终究是有限的，也不可持续。

如今，机构间REITs提供了一条全新的退出路径，在“资产荒”和“低利率”时代背景下，吸引源源不断的金融机构资金，变成了可以循环使用的弹药。

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扩募机制，更值得期待

首次发行，只是开胃菜。

扩募才是重头戏。

扩募是指已经设立的机构间REITs，在存续期内再次发行份额，募集资金收购新的优质资产，不断做大资产包规模。

有点像上市公司定增。

扩募机制也让机构间REITs平台成为一个类似上市公司的资本平台，可以不断注入新资产，实现“滚雪球”式增长。

目前，机构间REITs扩募不设置间隔期，只要底层资产运营稳健、现金流达标，就可以持续注入新的电站资产，实现“滚动开发、持续并购”的循环模式。

当然，机构间REITs扩募也有硬性门槛，比如底层资产必须已经并网稳定运营，具备持续可预测现金流，产品保持平层权益结构，不依赖原始权益人主体担保，等等。

2026年8月，全国首单新能源机构间REITs扩募落地，项目为碧澄能源机构间REITs。该产品2025年底首次发行，首期募集资金2.97亿元，底层资产为130MW工商业光伏。本次扩募完成后，累计募集资金突破8亿元，底层资产扩容至400MW。

这标志着机构间REITs扩募在新能源行业正式跑通。

实际上，机构间REITs扩募在其他行业的产品上已经比较成熟，过去12个月，已有约8起扩募案例，其中建信住房租赁REITs产品更是实现了多次扩募。

扩募，已经常态化。

在光储领域，目前已有数个机构间REITs正在筹备扩募，值得期待。

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机构间REITs放大差距

资本是光储开发的核心竞争力。

机构间REITs，作为目前对民营开发商比较友好的一种资本工具，谁能更好地使用，谁就能更好地受益。

尤其是扩募机制的落地，更是将机构间REITs变成一个资本平台，而且随着开发商的分化和机构投资人的成熟，机构间REITs平台也有望收紧，并变得稀缺。

从监管的角度来看，自然希望机构间REITs的发行人具有持续的开发能力，可以将机构间REITs产品持续做大规模，而不是孤立地搞一单，没有后续扩募，这是对资本市场资源的浪费。

换言之，随着机构间REITs规模的不断壮大，没有持续资产输出的开发方或者孤立的资产包，预计将越来越难发行机构间REITs。

监管层面，或许更鼓励资产的并购整合，分散的资产包出售给有规模的机构间REITs开发方，再由后者整合进入现有的REITs产品。

扩募，为资产的并购整合提供了便利。

扩募机制，也意味着持续的开发能力变得越来越重要，而持续的开发能力或并购能力，又与机构间REITs的产品规模持续壮大，相辅相成。

至此，“开发-证券化-扩募-再开发-再扩募……”，不断往复，循环发展，或是未来光储开发商的重要发展模式。

这个发展模式，也有望放大光储开发商的差距，把机构间REITs玩得越利索的开发商，规模可以做得越来越大，没有机构间REITs平台的开发商容易被淘汰。

机构间REITs，尤其扩募，彻底改变光储开发格局。