梦碎TOPCon？又一光伏IPO终止

近日，无锡江松科技股份有限公司向深交所提交了撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请，深交所决定终止对江松科技IPO的审核。

招股说明书显示，江松科技成立于2007年，实际控制人为左桂松，主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，是国内光伏电池智能自动化设备领域的龙头厂商。江松科技主要产品包括光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备和其他光伏设备，能够为客户提供智能、高效的全流程智能装备整体解决方案，客户群体包括通威股份、隆基绿能、爱旭股份、天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、钧达股份、正泰集团等头部光伏企业。

2022-2024年，江松科技实现营业收入8.07亿元、12.37亿元、20.19亿元，实现归母净利润8,834.59万元、1.31亿元、1.87亿元，经营业绩呈现出稳步增长态势。

本次IPO，江松科技拟公开发行不超过1,986.13万股A股普通股股票，募集资金10.53亿元，用于光伏智能装备生产基地建设项目、研发中心建设项目、智慧运营平台项目、宿迁智能装备精密机械加工基地建设项目以及补充流动资金。

就江松科技的核心产品判断，其本次IPO终止的核心原因或为TOPCon技术路线产能规模接近饱和。招股说明书指出，江松科技于2022年为适配TOPCon 工艺，率先推出新一代自动化设备，并基于技术积累，沿主流TOPCon电池工艺不断深挖延伸。

与此同时，江松科技还相应提示了技术路线变更风险：“光伏行业整体技术更迭周期短、速度快，各种技术的发展具有不确定性，如果未来N型电池的其他技术路线或钙钛矿等其他新兴技术出现重大突破，则电池技术将面临主要技术路线变更的风险，若公司不能顺应技术路线变更推出相应的新产品，则可能对公司的生产经营产生不利影响。”

CPIA数据显示，2023年及2024年，N型TOPCon电池产能市场占有率快速增长至23%及71.1%，已成为市场的绝对主流技术。考虑到电池片环节供需严重失衡以及BC、HJT等新兴技术路线的逐步崛起，渗透率处于高位的TOPCon的成长空间已接近“天花板”。